利率火花:我们到了吗?

复利哥 2021年7月15日利率火花:我们到了吗?已关闭评论9

债券购买正在增加流动性过剩,这将市场利率逼至极低,实际上已经屈服。 它看起来太多了,应该解开,但似乎还没有。 至少到目前为止,鲍威尔主席并没有放弃太多。

美国可能正在开车,但还没有

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在众议院财政委员会面前,鲍威尔主席不赞成改变。 有两件事仍然是“遥远的”。 一个是“实质性的进一步进展”,另一个是缩减债券购买的时机。 在第一个要素上,一个重要的晴雨表是就业,它仍远低于大流行前的水平。 第二个要素取决于第一个要素,也是美联储保持超宽松政策的底线,以帮助受大流行影响最严重的社区。

关于风险,鲍威尔主席承认通胀率远高于 2%。 但关键是它在未来 6-12 个月内的位置,目前美联储有理由相信,到那个时间框架结束时,它会更接近 2%。 在住房方面,房价快速上涨的原因是偏好变化和材料短缺,而不是不计后果的融资。 鲍威尔主席显然在这方面疏远美联储,但有一些理由。

债券市场似乎一点也不在乎。 也许只是非常仔细地听,但也可能在睡觉。 在过去 24 小时内消费者和生产者价格通胀爆发进一步确认后,以及对低于 2% 的 30 年期债券拍卖的兴趣不大,收益率几乎没有变化,好像什么也没发生。 就像鲍威尔主席一样,这个债券市场也不是为了改变。

从鲍威尔主席的证词来看,没有迹象表明锥形聊天比 6 月中旬 FOMC 会议上的讨论更加高调。 有很多话要说,以支持比预期更快的缩减。 它需要从每月 1200 亿美元的债券购买减少到每月零。 从纯粹的技术角度来看,不应该有缩减,美联储应该停止购买。 但从“受灾最严重的社区”焦点的角度来看,这不会发生。

因此,从这个角度来看,预计前端利率的流动性过剩和后端利率的下行压力仍将是主要影响因素,特别是如果这个债券市场选择完全忽略通胀的影响。

欧洲央行官员未能在会议前鼓舞人心

欧洲央行的施纳贝尔拥有在 7 月 22 日欧洲央行会议之前管理预期的最后机会。 她确实详细阐述了战略审查,并提出了不应过早收紧政策的通常警告。 她承认经济正在强劲复苏,但中期通胀前景仍然低迷。 但是,我们是否会在下周已经采取补救措施的新战略的背景下体验“新的和未经测试的工具”,这是值得怀疑的。

目前,市场坚持其通常的更多相同和更低的结论。 自欧洲央行宣布修订后的通胀目标以来,以通胀掉期衡量的通胀预期几乎没有变化,甚至略有下降——欧洲央行面临信誉问题,在战略审查后迄今未能激励市场。 下周将提供改变这种状况的机会。

德债收益率确实回落至-0.32%,但这更多是对美国利率发展的跟踪。 至少欧洲央行似乎已经在本周初设法将欧元利率从美国利率上升的趋势中拉出来,美国 10 年期国债/德国国债的利差已经脱离了上周所见的 160 个基点的低点。

外围债务利差一直是拉加德的主要受益者,他在即将召开的会议上表示将对战略审查采取后续行动。 但同样在此,10 年 BTP/Bund 收紧目前再次停滞在 100 个基点的水平。 西班牙今天可能供应活跃,但市场可能只是在等待下周的新线索。

今天的事件和市场观点

有大量美国数据发布,包括帝国和费城联储指数、工业生产以及首次申请失业救济人数。 然而,由于供应中断和其他影响增加了噪音,市场不太可能从它们那里获得方向。 同样值得关注的是鲍威尔向国会作证的第二天,但只有问答才能带来新闻,如果有的话。 鲍威尔昨天已经提供了最重要的线索,而且显然没有新的紧迫性进行缩减辩论,利率下行压力目前可能占主导地位。

欧元利率将不得不消化本周剩余的供应量,其中法国出售高达 105 亿欧元的 7 年期短期债券,外加 17.5 亿欧元的链接债券,西班牙则在 3 年至15 年到期。

阅读原文分析: Rates Spark:我们到了吗?

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