利率火花:玩鸡

2021年7月26日利率火花:玩鸡已关闭评论33

美联储应该,但不太可能,发出关于缩减的强烈信号。 即使这些在经济上不合理,低利率也是夏季债券市场受压的产物。 本周这种局面不太可能改变。 欧元利率应该会更加稳定,但更高的通胀可能会进一步削弱欧洲央行的鸽派言论

美联储:2021年全速加息,2022年紧锣密鼓

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本周可能会看到 FOMC 继续其宏观经济鸡与通货膨胀的游戏。 我们的经济团队认为,这次会议将提供的所有内容都是为最终将于今年 12 月宣布的资产购买缩减做进一步准备。 从现在到那时,人们的想法是,沟通的非常渐进的转变将为量化宽松结束的市场做好准备,并使经济在就业市场上获得更多收益。

美联储仍在全速放松,导致曲线更平,利率更低

图表

资料来源:Refinitiv、ING

这是一个值得称赞的目标,但随后的政策收紧将证明要实现起来要困难得多。 我们的核心观点是,到 2022 年 9 月第一次加息时,每月 1200 亿美元的债券购买量将降至零,随后将在 12 月第二次加息。 对我们来说,面对持续通胀,美联储的持续鸽派就像一个司机踩着油门,只在最后一刻猛踩刹车。

美国利率处于完全错觉模式

这些考虑与利率市场的想法相去甚远。 最近几个月,收益率曲线已向预期的联邦基金利率终期削减了近 100 个基点,并且还推迟了他们预计首次加息的日期。 从表面上看这些数据并得出结论认为投资者预计经济活动将急剧放缓的诱惑很大。

该曲线已经抵消了 5 年内近 100 个基点的加息

图表

虽然可能对 Covid-19 Delta 变体的传播存在一些合理的担忧,但在我们看来,这些担忧就像是在尝试将故事融入这一举措。 利率下降至少与美联储的严厉购买、供应受限和夏季市场流动性不足有关。 如果我们是对的,那么量化宽松既是解决方案的一部分,也是问题的一部分。

近期技术面支撑,但持有美国国债的理由很差

在短期内,只有美联储围绕量化宽松的沟通发生变化才能影响这种状态,正如我们上面所写的,我们怀疑美联储本周是否会发出强烈信号。 诚然,人们普遍认为当前的收益率水平并未反映经济基本面,但由于我们仍处于当前 Covid-19 浪潮的上升阶段,我们担心在此基础上减弱波动的意愿仍然有限。

更高的波动性和更低的回报,不是一个成功的组合

图表

资料来源:Refinitiv、ING

然而,将美国国债保持在这个收益率水平的理由正在迅速减弱。 不仅套利收益按比例减少,波动性的上升意味着投资者应该要求更高的补偿来承担拥有它们的风险。 当然,目前的水平可能会有一段稳定期。 在我们看来,这至少需要一个月的疲软价格走势。 到下个月的这个时候,我们预计市场流动性已经恢复,而且 9 月份的供应激增将会出现,这几乎不是稳定利率的秘诀。

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