利率火花:(携带)爱的夏天

2021年7月5日利率火花:(携带)爱的夏天已关闭评论39

Covid-19 的担忧和温和的欧洲央行为欧元套利交易提供了支持。 美元利率似乎会忽略通胀担忧和鹰派声音。 下一个测试是本周的 FOMC 会议纪要。

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由于世界许多地方的 Covid-19 病例增加,风险情绪的前景仍然蒙上阴影。 有趣的是,这些担忧在利率中比在其他市场中更为明显。 在中央银行在金融资产定价方面保持强势的时代,这种情况并不少见。 逻辑是这样的:前景进一步恶化将导致货币支持措施的放松速度更慢。 这在逻辑上将支持央行购买的主要目标政府债券,但间接地,这也将支持风险资产,因此称为“央行看跌”。

前景进一步恶化将促使货币支持措施的放松步伐更加缓慢

这些担忧将投资者推向了他们无论如何都倾向于走的方向,即进行套利交易,这一点有所帮助。 由于美联储和欧洲央行,流动性异常多,分别以 1200 亿美元/月和 1000 亿欧元/月的速度增长,这意味着固定收益资产受益于强劲的顺风。 更慢地解除这些措施的风险在限制美元和欧元利率方面发挥着不小的作用。

中央银行帮助抑制了波动性,不断增长的 COVID-19 风险正在推动投资者进行套利交易

图表

资料来源:Refinitiv、ING

我们怀疑今天西班牙和意大利采购经理人指数的任何上升都会改变这种状况。 首先是因为从彭博社的共识来看,它已经在预料之中。 更重要的是,市场具有前瞻性,如果他们预计南欧国家将迎来另一个灾难性的旅游季节,那么 6 月份重新出现的乐观情绪将在很大程度上被忽视。 明天的 ZEW 调查为及时了解市场情绪提供了更好的机会,但我们怀疑它会告诉我们一些我们还不知道的事情。

美元利率准备好摆脱更多通胀担忧

对周五美国非农就业数据缺乏反应说明了这一点。 这表明焦点已从美联储收紧政策的风险转移。 市场不买账。 尽管如此,持续的宏观噪音仍指向经济过热。 如果明天的 ISM 服务显示通胀压力增加,就像其制造业等价物一样,可能会加剧这些担忧。

周三与 6 月会议相关的 FOMC 会议纪要可能会增加一层鹰派的沟通,因为我们怀疑鲍威尔更有可能对该会议上的讨论采取温和的态度,但在这里,市场也可能决定不关心。

欧洲央行:仍在寻找鸽派的理由

欧洲央行不会完全不受关注,因为管理委员会将于本周晚些时候召开会议,旨在消除其战略审查中的剩余分歧。 毫无疑问,头条新闻会比比皆是,但人们一直怀疑他们会试图从无到有。 欧洲央行通胀目标的不同措辞所暗示的不那么强硬的倾向已经为金融市场所接受。

上周欧洲央行加息预期已经温和

图表

资料来源:Refinitiv、ING

如果存在鸽派风险,我们认为这更像是源于对 delta 变体风险进展的进一步担忧。 拉加德周五说了这么多,但更多类似的评论可能会推动利率市场在未来几年走上更浅的上涨道路。

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