发达国家的经济复苏:过去的教训

2021年7月23日发达国家的经济复苏:过去的教训已关闭评论44

Covid-19 危机严重影响了我们的经济。 尽管最近几个月观察到的反弹似乎已经得到证实,但其完全恢复的能力仍存在不确定性。 本文将探讨 G7 经济体在过去经济衰退后阶段的 GDP、私人消费和投资方面的反应。 这些经济体的 GDP 有多快赶上危机前的水平和趋势? 在恢复阶段,总需求中最具活力的组成部分是什么? 鉴于 Covid-19 危机的具体特征,它真的可以与之前的冲击相提并论吗? 这些是我们将在本文中讨论的一些问题,同时强调当前的部门差距。

Covid-19 危机与过去的危机不同。 它结合了三重冲击——1/2"、供应冲击、需求冲击和不确定性冲击——1/2",其长期后果仍然部分未知。 在 G7 国家(美国、日本、德国、英国、法国、意大利和加拿大),2020 年的 GDP 总量下降了近 6%,比 2009 年经济衰退期间报告的 3.6% 的下降幅度要大得多。 大多数国家逐步取消健康限制、加快疫苗接种运动以及公共政策支持 –1/2" 财政和货币 –1/2" 应该会支持 2021 年下半年的经济反弹。

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我们仍然面临危机是否会给这些经济体留下任何持久伤痕的问题。 任何疤痕的大小将取决于几个因素,尤其是公共政策决定。 到目前为止,发达经济体的政府已选择迅速大规模干预以支持经济主体,措施面向家庭和公司。 这些干预措施主要是为了限制可能因破产浪潮或失业率(尤其是长期失业)激增而造成的生产性资本的破坏。 到目前为止,这场赌博似乎已经取得了相当不错的回报,尽管在国家之间可以看到一些差异。 例如,在欧盟,Covid-19 危机的大部分负面冲击都通过短期工作计划和类似的休假措施来吸收,这大大减轻了对劳动力市场的影响。 失业率从 2020 年 3 月的 6.4% 上升到 8 月的 7.8%,然后在 2021 年 3 月回落至 7.3%。相比之下,美国的波动要突然得多。 在达到危机前约 3.5% 的低点后,美国失业率在大流行高峰期达到近 15% 的峰值。 从那时起,它已经回落到活跃人口的 6% 左右。

分析师和决策者现在面临的主要问题之一是,一旦取消所有健康限制,这些经济体的反弹能力。 发达经济体的 GDP、私人消费和投资何时才能恢复到疫情前的水平? 如果 Covid 危机从未发生,他们什么时候才能恢复到他们会达到的水平(见框 1)? 危机是否侵蚀了这些经济体的长期增长潜力? 如果是,那么是多少? 尽管我们在这里用宏观经济术语提出这些问题,但它们也提出了许多关于劳动力市场条件变化、公共政策支持措施的有效性以及不同国家公共财政可持续性的问题。 如果一个经济体迅速缩小危机造成的差距,那么对实体经济的影响将更小,也不会那么持久。 相反,如果经济复苏缓慢并持续疲软,劳动力市场恢复正常需要更长的时间。 在这种情况下,仍然需要公共支持,从而引发了公共债务可持续性的问题。

在本文的第二部分,我们将通过分析 G7 经济体在过去衰退退出阶段的行为来尝试了解未来几个月的后 Covid 宏观经济趋势。 我们研究了全年平均增长为负的衰退,这与基于 GDP 连续两个季度收缩的标准定义不同。 我们根据对传统宏观经济变量的分析观察了这些危机对 G7 经济体的影响及其恢复速度:GDP、潜在 GDP、私人消费、总投资以及商品和服务出口。 我们的样本包括 G7 国家(美国、日本、德国、英国、法国、意大利和加拿大),我们分析了过去 25 次经济衰退。 我们不仅研究了所有 G7 经济体的衰退,而且还考虑了更多局部性衰退。 我们研究了 1974 年和 1980 年的石油冲击; 2008-2009年的次贷危机; 1990 年代初美国、英国和加拿大的经济衰退,当时利率上升; 1992-1993 年的欧洲货币体系危机,影响了几个欧元区成员国; 1980 年英国经济衰退; 2002-2003 年由于欧元升值和世界贸易放缓导致德国经济衰退; 以及 1980 年代后期(股票和房地产市场泡沫破灭)和 1990 年代后期(亚洲危机)的日本经济衰退。

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