波兰:央行将保持稳定

2021年7月5日波兰:央行将保持稳定已关闭评论44

货币政策委员会会议不应给货币政策设置带来任何实质性变化。 我们预计关键利率将维持在 0.1% 不变。 新的预测应该会显示今年的通胀路径明显走高。 第一个政策正常化步骤最早可能在 21 年第四季度进行。

本周关注 7 月 8 日——央行维持利率不变

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在暑假前的最后一次货币政策委员会会议上,我们预计货币政策设置不会有任何变化,关键利率很可能会保持在 0.1% 不变。 此外,央行将公布新的通胀和增长预测的主要调查结果; 完整的报告将于 7 月 12 日发布。与 3 月的数据相比,新的预测应该会显示出明显更高的通胀轨迹,而 GDP 增长可能保持大致不变或仅略微修正。 在 3 月份的预测中,波兰国家银行今年和明年的通胀率为 3.6%,而 2021 年和 2022 年的增长率预计分别为 5.3% 和 6.9%。 我们认为,11 月的预测对波兰的货币政策前景至关重要。 如果总体通胀率和核心通胀率持续超出容忍区间,央行将做出反应。 在接受英国《金融时报》采访时,Glapinski 行长重申,如果在未来几个季度我们看到需求驱动的通胀,NBP 将做出反应。 州长认为这可能不会早于今年秋季或仅在 2022 年年中发生。

因此,我们预计最早在 2021 年 11 月首次加息 15 个基点。然而,低于市场预期的 6 月通胀(同比增长 4.4%)可能会将政策正常化的开始推迟到 22 年第一季度甚至第二季度。 此外,NBP 将在 7 月继续购买资产,并在 7 月 16 日举行一次量化宽松招标。 MPC 会议之后,Glapinski 行长定于 7 月 9 日星期五举行新闻发布会。

上周的亮点

由于 CPI 同比增长 4.4%(低于 5 月份的 4.7%),6 月份通胀放缓幅度超过预期。

PMI 在 6 月份飙升至历史新高,并达到 59.4(高于 5 月份的 57.2)。

MPC成员Zubelewicz表示,为了将通胀稳定在目标附近,关键利率应该在2.5%左右。

格拉平斯基行长表示,目前的通胀没有什么“担心”,因为它是暂时的,受外部因素驱动。 他补充说,如果从当前的总体数据中减去这些因素,通胀率将接近 2.5%。

市场发展 债券市场驱动因素——CPI 下降导致 10 年期收益率下降

在公布 6 月份的通胀率低于市场预期并支持央行的鸽派立场后,波兰曲线的长端下跌了近 20 个基点。 6 月份通胀缓和强于预期可能因此推迟波兰政策正常化的开始。 尽管如此,市场预计年底前将加息 10-15 个基点。 核心市场的发展可能放大了长端的下跌,其中 10 年期德国国债在一周内下跌了 7 个基点。 然而,到本周末,波兰 10 年期国债收益率上涨近 10 个基点至 1.7% 左右。 因此,与 10 年期外滩的利差相当波动,从 200 个基点下降到略高于 180 个基点,并在周末回到略低于 200 个基点。 另外,波兰 MinFin 宣布了 21 年第三季度的债券供应和 7 月的拍卖日历。 21 年第三季度供应量应达到 3-140 亿兹罗提。 MinFin 计划举行 1-2 次定期拍卖和 3-4 次转换拍卖。 国家开发银行BGK将于本月(7月14日和7月28日)举行两次拍卖。 此外,BGK 将今年的计划供应量从 65 亿兹罗提增加至 397 亿兹罗提。 今年到目前为止,BGK 发行了价值约 250 亿兹罗提的 COVID-19 文件,而自大流行开始以来,发行量达到了 1250 亿兹罗提(占 GDP 的 5%)。 最后但并非最不重要的是,NBP 将于 7 月 16 日举行量化宽松招标。

外汇市场驱动因素 – 欧元/波兰兹罗提保持在 4.50 的较弱一侧

本周,全球对冠状病毒 Delta 变体传播的担忧利好美元,美元兑欧元走强并跌破 1.19。 兹罗提有所贬值,但总体上仍锁定在 4.50-4.52 兑欧元的窄幅区间内。 尽管 6 月份的快速通胀公布可能会推迟政策正常化的开始,但随后兹罗提并未大幅走弱。 在接下来的几周里,我们预计兹罗提将小幅走强,随着首次加息,21 年第四季度的升值更加明显。 到年底,我们看到 EUPLN 为 4.45。

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