黄金:不祥的乌云聚集在金属上方

市场上的消息使贵金属前景蒙上阴影——美国国债上涨和鹰派的美联储正在变成一种危险的混合物。

用尽借口

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由于投资者的注意力可以与小孩子相媲美,通货膨胀的旋转木马从热到冷,再到热。 例如,在空头回补后,Delta 变体和美联储的鹰派转变使美国 10 年期国债收益率走上断头台,长期基准在失败中萎靡不振。 然而,随着通货膨胀的轮回再次改变叙述,我在 7 月 9 日警告说,投资者仍然低估了通货膨胀的热情。

我写:

随着消费者价格指数 (CPI) 定于 7 月 13 日发布,另一个现实可能即将到来。 举个例子:随着 5 月份商品生产者价格指数 (PPI) 同比飙升 18.98%——这是自 1974 年以来的最高同比增幅——印刷表明该指数同比增长约 5% 至 5.5%标题 CPI。 解释一下,当 2008 年 7 月商品 PPI 同比上涨 17.4%时,8 月份整体 CPI 上涨了 5.3%。 因此,随着 5 月商品 PPI 飙升 18.98%,所有迹象都表明 6 月 CPI 标题将再次“令人惊讶”。

至此,随着 7 月 13 日整体 CPI 同比飙升 5.32%(预期为 4.90%),“暂时性”叙事再次遭受重创。 就上下文而言,所有通货膨胀都是暂时的。 然而,三个月的短暂通胀和 12 个月的短暂通胀之间存在着巨大的差异。

图表

解释一下,上面的绿线跟踪商品 PPI 的同比百分比变化,而上面的红线跟踪标题 CPI 的同比百分比变化。 如果您分析关系,您可以看到这对有密切的联系。

同样,当投资者梳理印刷品并寻找支持其前景的偏差时,他们却错过了最重要的环节。 例如,随着 6 月份二手车和卡车 CPI 同比飙升 45.2%,不信者认为,一旦异常值消退,通胀势头就会平息。 就上下文而言,自 4 月以来,我一直在警告说,曼海姆二手车指数标志着二手车和卡车 CPI 的大幅上涨。

尽管如此,尽管投资者对显而易见的事情感到遗憾(当然,二手车和卡车 CPI 将在未来几个月放缓),但商品 PPI 仍然是通胀故事下一步走向的最重要指标。

图表

解释一下,上面的散点图描绘了标题 CPI 和商品 PPI 之间的关系(自 1994 年以来)。 就上下文而言,标题 CPI 绘制在纵轴上,而商品 PPI 绘制在横轴上。 如果您分析它们的运动,您可以看到这对具有很强的线性关系(相关性)。 此外,如果您将注意力集中在图表的右侧,您可以看到自 1994 年以来,商品 PPI 仅同比上涨 15% 或更多(一个月)。除此之外,如果您按照红色箭头,您可以看到 PPI/CPI 关系保持趋势。 底线? 如果商品 PPI(定于今天发布)仍然很热,那么预计标题 CPI 也会跟进。

经济增长太多了?

此外,虽然二手车和卡车 CPI 有望在中期放缓,但我在 6 月 3 日警告说,租金通胀很容易取而代之。 就上下文而言,Shelter CPI 占标题 CPI 变动的 30% 以上。 联邦国民抵押贷款协会 (Fannie Mae) 预计,住房 CPI 将从“年化 2.0% 增加到约 4.5%”并“至少持续到 2022 年”,总体通胀率的“‘暂时性’增长可能比许多人预期的要长。”

图表

资料来源:房利美

同样,随着通胀飙升和美国联邦储备委员会 (FED) 在火上浇油,圣路易斯联邦储备银行总裁詹姆斯布拉德于 7 月 12 日(7 月 13 日发布)告诉华尔街日报 (WSJ),“我是一个有点担心我们正在进入一个初期的房地产泡沫...... [and] 我认为我们不需要在经济增长 7% 的情况下这样做。”

图表

资料来源:华尔街日报

此外,Conagra Brands 首席执行官 Sean Connolly 也在 7 月 13 日警告说,“这是一个非典型的通胀水平。 [and] 这是我们公司在我们记忆中多年来看到的最高通胀水平。” 就上下文而言,Conagra Brands 是一家美国食品制造商,拥有 Marie Callender's、Healthy Choice 和 Slim Jim 等知名品牌。

图表

资料来源:彭博社

如果这还不够,摩根大通首席执行官杰米戴蒙在 7 月 13 日的公司第二季度财报电话会议上被问及当前的复苏与全球金融危机 (GFC) 后的复苏相比如何。 他回答说:“

我认为他们从根本上是完全不同的......消费者,他们的房子价值上升,他们的股票上升,他们的收入上升,他们的储蓄上升,他们的信心上升。 大流行有点像在后视镜​​中。 希望一切都不会变得更糟。 他们准备好了。”

他加了:”

工作机会很多,工资也在上涨。 这些都是好事。 所以,很明显,如果通货膨胀比人们想象的更糟,我认为这些事情会更糟。 我不认为这一切都是暂时的,但如果我们有非常强劲的增长,那也没关系。”

更能说明问题的是,虽然戴蒙表示他“没有预测”美国 10 年期国债收益率“将达到 3%”,但他提到“今年下半年你可能已经增长了 [that’s] 比在美利坚合众国更强大。” 此外,首席财务官杰里米·巴纳姆 (Jeremy Barnum) 表示,美国最大的银行正在把钱放在嘴边,这就是为什么其资产负债表上的现金没有投资于美国国债。

图表

资料来源:摩根大通/寻求阿尔法

最后,随着芝加哥联邦储备银行于 7 月 13 日发布其商业状况调查 (CFSBC),其劳动力成本指数目前处于历史最高水平,其非劳动力成本指数仍处于实质性高位。 因此,美联储没有任何借口不缩减其债券购买计划。

图表

资料来源:芝加哥联储

总而言之,总理们继续希望看到一个看涨的催化剂,但传到市场的消息使他们的前景蒙上阴影。 虽然传统观点认为通胀飙升对黄金、白银和矿业股有利,但美国国债收益率上升和美联储鹰派立场的组合足以抵消乐观的长期论点。 因此,虽然 PM 可能会产生短期的力量爆发,并且他们的长期前景仍然乐观,但他们的中期前景却极为不祥。 由于美元指数飙升至 93,且通胀飙升可能迫使美联储出手,9 月的缩减不太可能引起金属的积极反应。

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