2H21中国货币展望:双向波动是主旋律

2021年7月6日2H21中国货币展望:双向波动是主旋律已关闭评论24

我们提供了一个宏观分析框架来研究决定 2H21 人民币汇率走势的因素。 预计2021年底人民币汇率将重回6.4-6.5区间,并将呈现双向波动。

要点 2020 年 5 月至 2021 年 5 月的强劲升值趋势在中国人民银行宣布罕见上调外汇存款准备金率后迅速逆转,明确表明中国人民银行有意限制人民币汇率过快升值。 我们试图回答三个问题:2020年5月至2021年5月人民币升值趋势和2021年5月下旬以来的回落背后的逻辑是什么? 随着全球经济逐渐正常化,之前的升值趋势在 2021 年 2H 是否可持续? 2021年底人民币汇率会到什么水平? 过去支撑人民币汇率的宏观基本面预计在 2021 年的 2H 难以持续:增长背离将收窄; 美联储退出政策,美元 DXY 指数将逆转贬值趋势; 利率分化也是不可持续的,2020年的经常账户余额和投资组合流入也是不可持续的。 除了上述宏观基本面的反转,我们还至少要考虑三个方面:中美关系、全球资本流动和最重要的是中国人民银行对人民币汇率的政策立场。 中国人民银行愿意看到人民币汇率在其均衡水平附近出现双向波动,如果人民币汇率出现双向升值或贬值趋势,央行肯定会干预外汇市场。

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