FOMC 6 月会议纪要预览:杰克逊霍尔议程一览

2021年7月7日FOMC 6 月会议纪要预览:杰克逊霍尔议程一览已关闭评论35

美联储 6 月 15 日至 16 日 FOMC 会议纪要可能包含缩减政策的线索。 美国加息的建议将推动美元和美国国债收益率走高。 美联储的言论继续强调就业复苏不完全。 自 6 月 16 日会议以来,美国国债利率已经下降,但美元已经上涨。

4 月 FOMC 会议纪要是美联储在不造成经济不稳定的债券价格暴跌和随之而来的收益率飙升的情况下引入更高利率的长期策略的开局之举。

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6 月份的会议纪要可能包括对新的经济和利率预测的讨论,这将使这些碎片更接近尾声。

接近四月会议纪要结束时,有以下评论。

“一些与会者建议,如果经济继续朝着委员会的目标快速前进,那么在即将举行的会议的某个时候开始讨论调整资产购买步伐的计划可能是合适的,”准备好的总结指出。 4 月 27-28 日的会议于 5 月 19 日发布。

这一相对温和的评论促使长期利率飙升。10 年期国债收益率上涨 5 个基点至 1.69%,收于 1.683%,创下自该日以来的最高日收盘价。 7 月 7 日星期二,10 年期国债收益率收于 1.351%。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 在 4 月会议后的新闻发布会上反复使用“实质性的进一步进展”一词来描述州长们考虑缩减债券购买计划的条件。 他详细谈到了劳动力市场的混乱及其对工人的影响,尤其是对收入较低的四分之一的工人。 鲍威尔先生在回答有关经济的问题时提到了三周前发布的 916,000 人的 3 月份就业报告,他说,是的,我们度过了一个美好的月份,但这还不够。

六周后,鲍威尔先生仍不愿在 6 月 16 日的会议上称赞美国的复苏。 尽管经济在 5 月份创造了 559,000 个工作岗位,第一季度的年化增长率为 6.4%,第二季度亚特兰大联储在 FOMC 会议前的估计为 10.5%,但他的表现还是很出色的。

美联储官方言论与 6 月利率决定发布的预测材料形成鲜明对比。

2021 年的经济增长率从 3 月份的 6.5% 升至 7%,PCE 通胀率从 2.4% 攀升至 3.4%,核心 PCE 从 2.2% 升至 3%。

但正是联邦基金利率预测预计到 2023 年底两次加息至 0.6%,推动 10 年期国债收益率上涨 10 个基点至 1.59%,两年期国债收益率上涨 4 个点至 0.205%。

自去年 3 月和 4 月的封锁造成大萧条以来最严重的就业危机以来,这是第一次,所谓的点图摘要中的大多数估计,即 18 个中的 11 个,基本利率为 0.5% 或更高到 2023 年底。其中七名参与者明年至少增加了一次。

是什么促使美联储政策出现这种看似精神分裂的分裂?

预测假设增长强劲且通胀飙升。 鲍威尔先生和其他州长对改变的条件和时机仍然腼腆。 很明显,美联储官方政策的下一步行动将会更高,而债券缩减将是第一步。 正如往常一样,答案在于美联储的双重使命,即就业和通胀。

美联储政策

抑制通货膨胀和促进最大就业,这意味着经济增长,在严格的政策条款中是排他性的。 通胀控制意味着更高的利率,而更低的利率是保持经济扩张的主要工具,或者在这种情况下,如果人为造成的严重衰退,则是退出急剧衰退的主要工具。

美联储的问题在于,封锁的极不寻常的情况创造了一个高增长、高通胀和高失业率的经济。

当前的高度宽松政策旨在帮助复苏并鼓励重新雇用。 根据美联储的说法,去年的锁定价格暴跌是今年价格上涨的根源,5% 的消费者物价指数和 3% 的核心 PCE 5 月上涨。

然而,其他因素,特别是大宗商品价格上涨、劳动力短缺导致工资上涨以及全球计算机芯片稀缺,都是价格周期更长的证据。 工资上涨特别容易融入通胀预期。

美联储公开立场

美联储采取了双轨政策来处理其相互矛盾的政策选择。 在 2023 年的利率时间表和明年至少加息 40% 的投票中,建议考虑长期通胀。 这是为了让信贷市场放心,没有必要通过推高利率来代替美联储的参与。

第二条轨道于去年 9 月开始,采用通货膨胀平均值作为通货膨胀的衡量标准。

一旦经济复苏,目前的通胀上升很容易预测。 随着预期的大幅加息到来,州长们不希望国债市场推高利率。 平均允许通胀在一段不确定的时间内高于其 2% 的目标,直到美联储对实现长期目标感到满意为止。

无论通胀上升多么剧烈,该政策都为 FOMC 提供了确定适当利率的广泛余地。

除了这一官方政策触发因素之外,美联储还坚持认为通胀飙升是基数效应的产物,而封锁导致短缺和供应链混乱。

美联储官员并没有出来说所有的价格上涨都是由于这些原因造成的,事实上并非如此,但这种重复往往会排除其他解释。

国债利率

自 6 月 16 日美联储会议以来,美国国债利率涨跌互现。

10 年期国债收益率自 6 月 16 日收盘时下跌 21 个基点,从 1.569% 跌至 1.355%。 30年期长债收益率从2.209%跌至1.981%,2年期高2个百分点,0.205%至0.220%。

10年期国债收益率

美国全国广播公司财经频道

所有三种证券均高于其 2021 年收盘价。 10 年期国债上涨 44 个基点,约为 3 月 31 日 83 点峰值涨幅 1.746% 的一半以上。

30 年期国债上涨 33 点,不到其 3 月 18 日收盘高点 2.476% 时的 82 点涨幅的一半。

两年期比 2020 年的结论高 10 个点,比 6 月 25 日的峰值低 5 个基点。

2年期国债收益率

美国全国广播公司财经频道

美国国债利率回落有两个原因。

首先,自三周前 Projection Materials 开启加息时间以来,加息的时间不会比 2023 年更近。

达拉斯联储主席罗伯特·卡普兰 (Robert Kaplan) 曾发表评论称,他希望尽快加息,但他目前不是 FOMC 的投票成员。

虽然预测材料和点图是最终政策变化的首次官方介绍,但它们并不及时。 实际上,他们对今年的利率政策几乎没有什么可说的,对缩减债券计划也没有什么可说的。 这种逐渐实现是近期美国国债利率下降的最大原因。

第二个原因是经济上的。 劳动力市场继续令人失望。 6 月就业人数为 850,000 人,远好于预测的 700,000 人,5 月份又增加了 24,000 人。 这使得非农就业人数恢复了 3 月和 4 月失业人数 2240 万中的 1560 万的 70%。 鉴于 5 月份提供了 930 万个职位,创下了职位空缺和离职率调查 (JOLTS) 的记录,今年的招聘不温不火一直是主要的政策障碍。

采购经理人指数凸显了劳动力市场的扭曲。 6 月份制造业和服务业就业指数均跌破 50 的扩张-收缩线。

对于制造业而言,这是自去年 11 月以来的首次收缩,而对于服务业而言,这是自去年 12 月以来的首次收缩。 服务业的结果尤其令人失望,因为它是迄今为止规模较大的雇主,而酒店业在 6 月份的就业增长强劲。 事实证明,劳动力短缺比经济学家预期的更为普遍和持久。 历来招聘最多新员工并因封锁而受到重创的小型企业可能是招聘缓慢的原因之一。 另一个是延长的联邦失业救济金,对于许多低工资的工人来说,这相当于工资,并不太鼓励重返工作岗位。

市场反应

自 6 月 16 日会议以来,股市稳步走高,这是从美国国债收益率下降而不是遥远的联邦基金利率预测中获得的线索。 对于股票,会议纪要的影响将取决于任何债券缩减的隐含时间。 特定的时间范围可能会产生重大的负面影响。

标准普尔 500 指数

美国全国广播公司财经频道

货币市场一直提醒人们,货币是成对交易的。
即使美国利率下降,美国经济、疫苗接种计划、劳动力市场和企业利润的前景也超过了美元的任何竞争对手。 鉴于目前的情况,美国的复苏应该很容易超过欧洲、日本、加拿大和任何其他主要经济体。

美国的利率最终会上升。 会议记录越接近,对美元越好。

结论:美联储会议记录是美联储的官方通讯

4 月会议纪要是美联储政策变化的开始,但尚未结束。

预计 FOMC 讨论的这一编辑版本将使公众对政策的理解更接近减少债券购买的目标。 会议纪要不太可能提供经济状况或即将到来的政策转变时间的细节。

美联储一年一度的怀俄明州杰克逊霍尔政策研讨会可能为美联储官员承认和探讨缩减债券的条件提供了更融洽的氛围,但 6 月 FOMC 的会议记录可能包含官方议程。

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