墨西哥1991一2005年债务危机的应对案例

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2020年11月4日墨西哥1991一2005年债务危机的应对案例已关闭评论 246

泡沫阶段=1991一1994年,墨西哥处于泡沫阶段。大量资本流入,债务不断增加,股市回报丰厚,这些因素以不可持续的方式促成一个自我强化的泡沫周期。在这一阶段,墨西哥的债务达到危机前的顶峰,升至GDP的85%,升幅为GDP的10%在本案例中,很大一部分债务以外币计价(占GDP的25%),这使墨西哥很容易受到外资撤出的影响。在泡沫阶段,墨西哥的投资流入强劲,平均约占GDP的8%,这有助于其填补经常账户缺口(此时的经常账户赤字占GDP的7%)在债务和资金不断增加的支降下,墨西哥经济增长强劲(增述达到4%),经济活力处于高位(GDP缺口达到3%的峰值)。此外,股票在泡沫阶段的平均年化回报率为25%,高资产回报率鼓励更多借债,剌激经济增长。墨西哥面临这些泡沫压力,而且依赖外国资金流入,这些因素共同促成了不可持续的发展局势。

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萧条阶段

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最终,形势出现逆转,导致了自我强化的经济萧条和国际收支危机/货币危机,持续时间为1994一1995年。高债务水平他墨西哥很容易受到冲击伤害,而此时其面临的冲击是政治暴力事件的爆发。墨西哥的GDP和股价均陷入自我强化式下跌,跌幅分别为10%和66%,失业率上升3%。同时,由于货币疲软,墨西哥的通胀率高企且不断上升,在萧条阶段最高达到43%,这与其他类似案例相比是正常水平。这合乎情理,因为当时墨西哥存在大约一平导致通胀率螺旋式上升的典型"风险因素"(其中最大的风险大素是墨西哥长期忽视对通胀的管控)。墨西哥的金融机构也面临巨大压力。央行动用了外汇储备来维持货币稳定(外汇储备减少了100%),但最终决策者放弃捍卫货币保卫,货币贬值37%。如上页中的去杠杆化归因图所示,尽管墨西哥需要去杠杆化,但其债务占GDP的比例在此期间基本保持平稳。

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通货再膨胀阶段

国际收支危机/货币危机的演变主要取决于决策者如何处理不良资本流动:是允许金融环境收紧(这往往是解决危机的必要措施),还是通过印钞弥补资金外流(这可能导致通胀)。在本案例中,墨西哥放弃了钉住汇率制度,痛苦的去杠杆化阶段的持续时间相对较短。之后,决策者实施了充足的紧缩政策,减少进口支出(经常账户余额增幅为GDP的7%),提高本国货币的吸引力。墨西哥非常积极地管控金融机构和处理坏账,使用了9个典型政策工具中的6个。特别是,墨西哥将银行国有化,提供流动性,直接购买不良资产。墨西哥还受益于一项IMF援助计划,并实施了结构性改革,旨在增强劳动力市场的灵活性。如左边的去杠杆化归因图所示,在这段调整时期,墨西哥的债务占GDP的比例下降了41%(年化降幅为4%)。债务与收入比率下降的主要原因是名义收入增加。同时,由于本国货币大幅贬值(在这段和谐的去杠杆化时期,实际汇率跌至-26%的低点),墨西哥重新获得竞争力。其实际GDP用了2年时间达到之前的峰值,以美元计算的股价在10年里恢复。

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墨西哥1991-2005年分类图示附录

负债状况

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货币政策与财政政策

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经济状况 墨西哥1991一2005年债务危机的应对案例

市场状况

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国际收支状况

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