大额账户的传统资金管理技术:商品期货

对于一个小额账户,他或她需要承担相对于大额账户交易员更大的风险。对于一个20000 美元的账户而言,进行一笔风险为2000 美元的交易,就意味着该小额账户交易员在用10% 的资金在冒险。少数几笔不利的交易,就可能会让他或她收到追保通知书。大额账户交易员可以使用资金管理技术来让其只承担相对很小的风险。在执行这些策略时,需要很多很多笔不利交易,才会让大额交易员收到追保通知书。可以通过合理的管理方法,来让他或她在获得一个稳定收益的同时,只承担相对更小的风险。

对于大额账户,在最终开发的资金管理方法方面,也存在本质的区别。在我们的小额账户开发过程中,我们最关注的是限制风险,因此在很多情形下,我们会接受那些并不能改善交易绩效(用收获一痛苦比来衡量)的方法。对于大额账户来说,我们希望能获得最好的交易绩效,因此所有决定都是基于收获一痛苦比的。在开发过程的最后,可以根据单笔交易的风险金额,确定所要使用的杠杆率,来给该交易员提供一个在接受的风险水平下的方法。

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成立时间 1999 2009 2001
最低入金 100美金 5-20美金 25美金
入金渠道 银联/信用卡 银联/信用卡 银联/信用卡
交易软件 MT4/MT5 MT4/MT5 MT4/网页版
杠杆倍数 400倍 888倍 400倍
交易品种 外汇/贵金属/CFD 外汇/贵金属/指数/股票 外汇/金属/原油/期权

大额账户交易员将使用一些与小额账户交易员一样的资金管理策略:限制风险、分散化和限制单组风险暴露等。大额账户交易员所增加的一种技术是,一种允许n 手交易,具有较小的、固定的风险暴露的买入策略。在详细介绍这些策略之前,让我们先来看一下将要使用的固定风险头寸规模技术。

固定风险的头寸规模

在这种资金管理方法中,每笔交易会用资金的一个固定比率来冒险。当交易发生时,用一个固定比例乘以当时的资金,以确定所要承受的风险金额。接下来,用该风险金额除以该信号的交易风险,来确定所要交易的手数。例如,如果账户规模为150000美元,单笔交易所要承受的固定风险比例为3% ,则对于每个交易信号,都将承受4500 美元的风险(0.03 乘以150000 美元) 。如果该信号的交易风险是600 美元(距离初始止损点的距离,转化为金额) ,那对于该信号,就应该买入或卖出7 手合约(合约数量向下取整)。这个例子说明了,执行这种保守的资金管理策略,需要一个规模可观的账户。否则资金的一个固定比率可能会太小,甚至不足以交易1手合约。

我们用这个策略对56 种商品( 1980-2011 年)测试了唐奇安趋势跟随策略。账户初始资金为1000000 美元。表14-1 显示了不同固定风险比例时的交易表现。

表14-1 显示了该固定风险头寸规模策略的一些要点:

● 即使是一个很小的固定风险比例,也能获得可观的收益。

● 随着固定风险比例的增加,年化收益和回撤也会增加。虽然上表没有显示出,但该趋势会持续下去,直到在某个固定风险比例下,回撤超过了账户资金,而导致交易停止。

● 收益与风险的比率在持续增加,虽然增速在下降,正如收获一痛苦比所示。这意味着,交易员所承受的风险越大,相对的回报也越大。

大额账户的传统资金管理技术:商品期货

这种方法所建议的交易方式是,主观确定你所愿意接受的最大回撤率,然后选择一个固定风险比例,其所对应的最大回撤率应小于你所选择的值。如果在该回撒下,所对应的收益是令你满意的,那就可以用该策略来交易。由于渴望获得更高的潜在收益许多人会高估他们所能承受的回撤。面对208% 的收益率,他们认为自己能够承受39% 的回撤。但当该回撒在真实交易中发生时,他们会很难接受现实。只有很小比例的交易员在面对40%-50% 的账户资金消失时,还能坚持下去,即使他们在之前就应该预见到这个结果。

投资组合选择

正如我们在第12 章中开发小额账户的投资组合时所见,并不是所有商品都值得去交易的。有三种会亏钱的商品: 活牛、瘦猪肉和可可。它们应该被排除在大额账户的交易组合之外。表14-2 显示了将构成开发过程的基础组合中的商品。

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表14-3 显示了在新组合下不同的固定风险比例值所对应的交易表现。

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回撤仍太大,没法用该策略去交易。

我们的投资组合在'包含了有许多种商品的商品组: 金融组中有11种商品,金属组中有9 种,货币组中有8 种。下面让我们限制单个组的风险暴露,看看回撤是否会下降。

单个组中的前N 种商品

在这种资金管理方法中,单组风险暴露被限制为N 种商品。如果有一个组,比如谷物,已经有N 种商品在交易了,那一个新的谷物交易信号就会被忽略掉。表14-4 显示了当单组风险暴露被限制在N 种商品,且单笔交易的风险比例为账户资金的1%时的交易结果。

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收获一痛苦比显示,当单组风险暴露被限制在最大7 种商品时,交易绩效会有适当地改善。此时平均最大回撤和最大回撤都有小幅下降。因此我们将该资金管理规则加入到策略中,以形成新的基准。

限制入场时的交易风险

该技术与我们在第12 章中所用的一样。在某笔交易入场时,其交易风险就是入场点距灾难性止损点之间的距离,转化为金额。由于我们的3 倍标准差止损是基于波动率的,因此一些交易员可能有相对较小的风险金额,而另一些则有相对较大的风险金额。使用"限制入场时的交易风险"的资金管理策略,那些有高交易风险的交易就会被忽略掉。表14-5 显示了不同入场风险限额时的交易结果。

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你可能会感到有些意外,该技术并没有改善我们的交易结果: 2000 美元的交易风险限额在我们的小额账户开发过程中表现很好。原因是我们在头寸规模方法中进行了标准化处理。对于某个给定的资金水平,我们的大额账户头寸规模方法是,对于2000 美元的入场交易风险,我们将每次交易10 手; 而如果入场交易风险为4000 美元,我们则会每次交易5 手。该头寸的总风险是相同的。在小额账户情形中,我们每次都交易1 手,对于4000 美元的头寸,其风险是2000 美元头寸的两倍。大额账户的标准化方法,让每笔交易的风险都一样了。因此就应该接受所有交易。下面让我们来看看下一个大额账户资金管理方法。

限制持仓交易笔数

同上面一样,该方法与我们在第12 章中分析小额账户资金管理时所使用的策略一样。如果持仓的交易笔数达到了某个限额,后续出现的交易信号就会被忽略掉。表14-6 显示了在不同持仓交易笔数限制时的交易结果。

大额账户的传统资金管理技术:商品期货

结果显示,该资金管理技术只能小幅的改善交易结果。最大为30 的持仓交易笔数限制将加入到新基准中。相对于之前限制高风险交易并不能改善交易绩效的结果,这种技术也没有显著改善交易绩效的结果是更让人吃惊的。毫无疑问,持仓交易笔数会有起有落,有时候多一些,有时候少一些。当交易笔数相对较多时,风险和收益都会增加。因此限制交易笔数应该会降低回撤。但对于这个策略而言,两者并没有什么差异。根据我的经验,这种资金管理方法在长期趋势跟随策略中表现最好。在这些策略中,头寸会被持有很长时间,因此单笔收益会更高,持仓回撤也会越大。

限制持仓交易风险的比例

这种技术与小额账户资金管理策略中限制单笔交易的持仓风险金额不超过某个最大数量的方法类似。差异在于,这里使用的不是一个固定的金额限制,而是用持仓交易风险的金额除以账户总资金后得到的比例。当持仓风险超过总资金的某个比例限制时,就退出该笔交易。请注意,这是某种形式的止盈。那些达到限制的交易,都是有很多盈利的,此时退出可能是该笔交易的盈利峰值点。表14-7 显示了当把该技术加入基准时的交易结果。

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该技术并不能改善交易结果,因此也不能被加入。

限制整个投资组合的持仓风险比例

该技术与小额账户资金管理策略中限制整个投资组合的持仓风险金额不超过某个最大值的方法类似,差异在于,这里使用的不是一个固定的金额限制,而是用整个组合的持仓交易风险金额除以账户总贸金后得到的比例。当超过该限额时,则其中持仓风险最大的那笔交易就应该退出。请注意,这个技术是一种止盈形式:当组合限额被触及时,持仓风险最大的那笔交易应该是有很大盈利的,此时该笔交易在达到盈利峰值时退出。表14-8 显示了将该技术加入基准后的交易结果。

大额账户的传统资金管理技术:商品期货

该技术并不能改善交易结果,因此不会被加入。若当总持仓风险比例为该组合的50%时退出交易,基准才有所改变的话,表明组合持仓风险的比例存在较大的变化。50% 的账户资金是一大笔钱,特别是当我们在交易开仓时所承受的风险只是账户资金的1% 时。看上去似乎在组合风险达到一个较大的极值时,缩减交易是一个稳健的做法,但表14-8 明确地显示出了不同的结果(针对该策略) 。根据我的经验来看,这种资金管理技术对于邢些有相对较大的持仓资金回撒的策略会更加有用。

图14-1显示了将基准大额账户资金管理方法加入到我们的商品策略中时的持仓一平仓资金曲线。该资金曲线是用对数刻度来描绘的。

大额账户的传统资金管理技术:商品期货

表14-9 显示了年度收益率和回撤率。

大额账户的传统资金管理技术:商品期货

大额账户的传统资金管理技术:商品期货

从这些年度值中,我们可以观察到以下结果:

● 随着时间的推移,风险在明显地上升。在测试期的前半部分(1980一1995 年) ,只有1 年的最大回撤率达到或超过了20% ,而在后半部分中,有6 年都超过了。此外,前半部分的平均最大回撤为每年15.1% ,而该测试中后16 年为每年17.4% 。

● 盈利能力在下降。在前16 年中,每年的平均收益率为112.2% ,而在后16 年中为62.9% 。此外,最后1 年的表现为整个32 年测试期中最差的一年(甚至不到1%) 。

● 这些趋势表明,商品交易的方式在发生改变。我将它归结于波动率的增加,但我不认为这是一步到位的改变。我认为,以互联网泡沫破灭为起始点,越来越多的资金在商品资产类别中找到了它们的交易方法,这些资金不会用与之前一样的方法来交易/投资商品。之前的方法是: 资金管理人试图在价格的上涨中持有多头来挣钱,而在价格的下跌中持有空头。有越来越多的资金管理人选择一个商品组来交易/投资,这些商品组可能是能源、金属和金融等。当这两种方法碰撞在一起时就会让价格不停地改变方向。

● 使用自20 世纪90 年代中期至后期的商品数据,我们可以生成数以千计的交易。通过对该数据集使用一种最小化曲线拟合的方法,我们可以得到与本书中所提供的方法完全不同的其他方法集,这些方法可能会比我们的方法在该时间范围内有更好的表现。

大额账户交易的优势之一是,你不用像使用小额账户那样,只盯住交易结果的一点(此处指小额账户交易最注重控制风险。一一译者注)。你可以在维持其他资金管理规则不变的同时,根据自己的风险承受偏好,改变单笔交易的风险金额,来对交易方法进行调整。表14-10 显示了当单笔交易的风险占总资金的比例从小变化至大时的结果。

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再强调一次,交易员所承受的痛苦(以回撤的形式)越大,相对回报也越大。增长的收获一痛苦比说明了这一点。

本章小结

本章说明了,如果我们单笔交易所承受的风险为总资金的0.5% ,限制同一时间的单组风险暴露最大为7 笔交易,并且限制总交易笔数为30 或更少,我们就能得到一个针对大额账户的非常有交易价值的方法:平均年化收益率超过39% ,在过去32 年中的最大回撤为21.7% ,每年预期的最,大回撒在10%之下。但如果你是在用一个小额账户来交易,那这种用大额账户来交易的结果就不是你所能得到的。你可以在维持其他资金管理规则不变的条件下,根据自己的风险承受偏好,改变单笔交易的风险金额,来对交易方法进行调整。

最后一个值得注意的大额账户资金管理技术是:你可能已经注意到,若扣除固定风险头寸规模技术的影响,其他技术对于提高业绩的作用,是比较有限的,仅仅把收获一痛苦比从5.17 提高至5.37 。相对于我们在第12 章中完全规模组合中所获得收获一痛苦比(值为2.98) ,固定风险头寸规模方法让我们的收获一痛苦比有了很大的提高。在使用了固定风险头寸规模方法之后,其他方法只能提供少量提高的原因,是由于我们开发该商品策略的方式:每条规则和每个参数值都在使回报一风险比率最大化。当每笔交易都以一个相等的交易风险来计算头寸规模时,就没有给其他资金管理方法提供多大的提升空间了。

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