V 的点可能非常尖锐

2021年7月26日V 的点可能非常尖锐已关闭评论32

外表

这是一个数据丰富的一周,周四是美国 GDP,周五是 PCE 通胀,在此之前,还有明天和周三的美联储政策会议。

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我们在标准基本面(包括收益率及其内置通胀预测)与风险感知之间存在奇怪的关系。 风险越来越多地是交替疫苗兴奋(通货再膨胀交易)和三角洲恐慌的函数。 风险方程式中也有外交事务,中国对自己在世界上的地位和威望变得敏感,并像打击在美国上市的公司一样投掷曲线球。

我们刚刚在澳大利亚看到了一些恐慌,由于储备银行将不那么强硬,严重的封锁导致 PMI 和澳元大幅下跌。 英国已完成封锁,疫苗接种率很高,并且正在强劲复苏和货币升值。 美国的疫苗接种率不足(只有 49%),但人们一直在议论美联储将在本周的政策会议或杰克逊霍尔会议上给出一个逐渐减少的日期。

我们猜测美联储不会做任何这样的事情。 它可以与其他所有人一起查看 Covid 病例数和美国疫苗接种率,并且由于它表示只有在提供硬数据时才会采取行动,因此美联储将等待硬数据。 换句话说,出乎意料的 Delta 现象给美联储的时间表带来了麻烦,如果它打算在本周以逐渐缩减的暗示为市场做准备,现在不是了。

我们很有可能再次陷入 Delta 恐慌,当它到来时,我们将看到美元、日元和瑞郎等避险资产的收益。 避风港的理由主要在于 Delta 失控的可能性以及更多的变体,比如 Gamma。 我们需要注意那个病例图表以及停滞不前的疫苗接种计划。 接种疫苗并不是 100% 对 Delta 和可能的其他变体有效,但比不接种疫苗要好得多。

或者,也许我们认为大流行正在结束,而 Delta 浪潮正在按比例杀死很少的人,以至于我们有了新的大流行常态。 这种新常态需要供应链、芯片生产和运输成本(以及医疗服务成本)的复苏,从而降低通胀压力。 通胀的那些暂时性成分是推高通胀的罪魁祸首,例如二手车价格,而不是标准成分。

这种新常态是美联储所接受的,大银行和基金经理经济学家正在购买它。 除非 Delta 在美国变得非常疯狂,否则我们可以预期通胀将是暂时的,美国经济增长将恢复。 请注意,封锁、隔离和其他严格措施在其他国家比在美国更为普遍。 基本上,美国人已经洗掉了严格的手,不会再接受了。 而且由于 Delta 会让您生病,但对于接种疫苗的人来说,实际上并不会杀死您,因此消费者可以继续保持大流行前的习惯和规范。 美国复苏呈V型。

V 的点可能非常尖锐。 新常态包括将孩子送回学校并将一半人口从自我隔离中解放出来。 学校将于今年 8 月重新开学,以弥补失去的时间; 父母已经获得了巨额的儿童保育补贴,预计 9 月份将为儿童接种疫苗。 到 10 月,我们应该会看到就业大幅增加,而这正是美联储所关心的。 这将为非暂时性通胀成分提供支持,但如果暂时性通胀如预期般下降,也许美联储可以假装它们是第二种暂时性的,即重新开放的。

这种情况的症结在于亚洲、整个亚洲——中国、印度、韩国、台湾、日本以及其他任何制造半导体和电池等相关产品的地方的制造业生产。 Delta 必须受到限制/控制/接种疫苗,以恢复这些核心商品的产出。 没有它们,西方的制造业和就业机会就会失败。 真的那么简单吗? 是的。 我们担心拉丁美洲的达美航空,它与非洲一起获得了一半的捐赠疫苗,但出于纯粹的自身利益,没有人道主义考虑,美国和其他国家应该将它们全部发送给亚洲芯片制造商。

最重要的是,如果《华尔街日报》是正确的,而且美国股市的反弹是由购买美国股票的外国人引领,因为他们认为美国的复苏比其他地方更强劲、更持久,那么我们就不需要日元和瑞士法郎的避风港. 图表也可能反映了这一点。 我们正处于美元/日元(买入美元)的反转信号的风口浪尖,尽管没有关于奥运会如何影响情绪的良好投入。 我们已经有买入信号 USD/CHF 但它是不稳定的——美元正在从 4 月 1 日的近期高点下跌的 50% 回撤位附近震荡/徘徊。请注意,COT 报告显示日元多头头寸减少,瑞士头寸增加。

美元作为避险资产的避险情绪上升,提振美元。 作为通货再膨胀贸易增长叙事的领导者,它得到了风险偏好的支持。 但现在它介于两者之间,我们不喜欢它——突破可以以任何一种方式出现。

通胀摘要:《华尔街日报》对主要来源的通胀预期进行了花哨的比较。 对于消费者而言,密歇根大学 1 年期为 4.8%,但 5-10 年期为 2.9%,低于 5 月份的 3%。

对债券投资者而言,5 年期盈亏平衡利率自 5 月中旬以来下降了 0.19%。 “此外,自 1 月以来,五年期盈亏平衡通胀率一直高于 10 年期通胀率,这是自 2008 年以来首次出现这种情况。” 牛津经济研究院表示,这意味着近期通胀将有所缓解。

企业也看到通胀下降。 Thew Atlanta Fed 的企业通胀调查显示,企业预计从现在起一年内的通胀率为 2.8%。 低于 6 月份的 3%。 这是企业的成本,而不是继承人的售价。

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