植华集团三闯港股,定档6月28日上市!

复利哥研究部讯:据港交所6月5日披露,植华集团投资控股有限公司(01842.HK)通过港交所聆讯,德建融资有限公司为其独家保荐人,预计6月28日上市。

植华集团是背包及行李箱制造商及出口商,据灼识投资咨询报告,按照2017年的出厂收入计算,植华集团于总部设在中国的背包及行李箱产品公司之中排名第八,市场占有率约0.76%,这一市场包括OEM(贴牌生产)、ODM(原始设计制造商,即包含设计和制造的生产商)及OBM(代工厂经营自有品牌)。

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复利哥研究部从招股书中发现,植华集团自家Ellehammerr品牌产品日渐式微,年收入大幅下滑,从2016年的1.24亿港元降至2018年的2391.4万港元。同样,植华代工的自有标签产品的比例从2016年的63.1%提高到2018年的75.9%,而自有品牌的比重则从19.7%锐减至3.5%。

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尽管早在2012年植华集团就推出自有品牌Ellehammerr企图摆脱代工厂标签,但从Ellehammerr的收入数据来看,植华在业务转型的道路上仍有很长的一段路要走。

同时,复利哥研究部发现,“代工厂”标签下的植华,代工业务也面临着不小困扰。首先,代工的性质导致植华的客户群体相对固定且业务受客户需求影响较大。2016-2018年间,头部客户提供了69.5%、63.5%、57.5%的收益总额。如果植华和头部客户的合作关系发生变化,将对植华的业务造成显著影响。

其次,作为代工方,植华缺乏对下游的议价能力,从而导致集团应收款项一直保持着较高规模。从招股书中,复利哥研究部了解到2016-2018年植华集团贸易及其他应收款达1.09港元、1.53亿港元及1.88亿港元。面对这种情况,集团不得不通过向银行借债来维持足够的流动资金,这也导致了整个集团的资产负债率较高,2018年负债率更是高达117.5%。

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复利哥研究部了解到,公司于2016年至2018年度取得收益分别为6.3亿港元、6.6亿港元及6.78亿港元,2016年-2018年年内溢利分别为2461.8万港元、2832.9万港元及2711.9万港元,撇除上市开支影响,该集团2018年度溢利约4010万港元。

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较高的资产负债率和较低的年度溢利(2018年收益6.78亿,扣除相关支出后年度溢利仅有4010万港元左右),是植华集团寻求上市获得融资的重要驱动力。

复利哥研究部了解到,植华集团本次上市所募集的资金约16.3%用于加强特许品牌产品设计及开发的工作;约11.4%用于加强设计及开发能力;约14.6%用于扩大销售及营销网络;约23.7%用于加强及扩大制造能力;约9.2%用于提升资讯科技管理系统;约15%用于偿还若干未偿还银行贷款;9.8%将用于集团营运金。

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复利哥研究部观点从资金用途可以看出,植华集团上市募集的资金近三成用于业务转型,足见目前植华面临较大的转型压力。除此之外,我们从招股书中看到,2018年植华集团北美地区(包含美国、加拿大和墨西哥)销售总额为3.27亿港元,占植华集团2018年销售总额的48.4%,由此可知,北美地区贡献了近一半的营收。再者,文中我们已经提到植华代工业务存在依赖头部客户及较高负债率等问题,且未来随着国内人力成本的上升,纯代工的利润将越来越低,因此植华也急于转型发力自有品牌。植华集团预计本月28日开始上市。

祝您投资顺利,一本万利!

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