英国1927-1936年案例

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英国1927-1936年案例文本自动摘要

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  • 如图所示,1927-1936年,英国经历了典型的通缩性去杠杆化周期。

    英国1927-1936年案例

    泡沫阶段

    与许多其他案例不同,在危机爆发前的几年里,英国并术普遍出现泡沫,但与英同联系密切的其他国家、经济体和金融市场出现了泡沫式发展。而且在危机前,英国确实权累了大量债务,债务总额达到GDP的210%。在本案例中,这些债务以英镑计价,大多数债务的债权人是英国人。

    萧条阶段

    最终,形势出现逆转,导致自我强化的经济萧条和痛背的去杠忏化、持续时间为1929-1931年。高债务水平使英国容易受到冲击伤害,而此时其面临的冲击是,美国股市崩盘及大萧条初期造成的影响波及英国。英国的GDP和股价均陷入自我强化式下跌,跌幅分别为10%和61%,失业率上升7%。如下图的去杠杆化归因图所示,尽管英国需要去杠杆化,但其债务占GDP的比例增加了13%(年化增幅为6%),这主要是因为举借新债以支付利息,其次是因为实际收入水平下降。但这一增幅被偿还旧债部分抵销。

    英国1927-1936年案例

    通货再膨胀阶段

    这一萧条阶段的持续时间略短于平均水平。之后,英国的决策者提供了充足的经济剌激,将痛苦的去杠杆化转变为和谐的去杠杆化,英国从1931年开始步入通货再膨胀阶段。在这一经济剌激阶段,货币政策方面,政府切断了英镑与黄金的挂钩,MO增幅达GDP的2%,利率最终降至0%,实际汇率平均为-8%。在这一周期里,英国没有积极地管控金融机构和处理坏账,采用了9个典型政策工具中的1个。在这一举措及其他刺激性措施的作用下,英罔的名义经济增长率远高于名义利率(在此期间,其经济增长率平均为4%,而主权长期利率降至3%)。如下图的去杠杆化归因图所示,在这一阶段,英国的失业率下降8%,债务占GDP的比例下降29%(年化降幅为5%)。在这段和谐的去杠杆化时期,债务与收入比率下降主要是因为偿还旧债,其次是因为实际收入水平上升。但这一降幅被举借新债以支付利息部分抵销。其实际GDP在5年后才达到之前的峰值,以美元计算的股价在8年里恢复。

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    英国1927-1936年分类图示附录

    负债状况

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    货币政策与财政政策

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    经济状况

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    市场状况

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    国际收支状况

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